Q1:為什麼債券市場近期大幅波動，主要原因為何?
近來市場出現較大的波動，主要是因為聯準會主席柏南克公開提及，聯準會可能會在下半年開始縮減量化寬鬆。導致國庫券殖利率急速上揚，許多風險性資產比如股票、新興市場債券，以及高收益債券等因此出現賣壓。
Q2：投資人應該如何解讀聯準會的政策?
我們相信，如果美國經濟持續穩健成長，聯準會有可能在今年年底前縮減量化寬鬆。但是，即使如此，美國10年期國庫券殖利率從現在2.6%大幅上升的幅度也應該有限。投資人必須注意的是，縮減量化寬鬆只是縮小資產收購，並不是停止收購或者賣出債券。

事實上，以聯準會平均每分鐘買進兩百萬的債券量估算，在讀者看本文的這兩分鐘內，聯準會就已經抑注了四百萬資金到金融體系中。目前，聯準會每個月大約購買850億美元的債券，因此就算在年底時真的減少購買，美國貨幣政策還是非常寬鬆。甚至柏南克也表示，在2014年年中前，將還是持續量化寬鬆，不會退場。

其實，我們對於柏南克縮減量化寬鬆的時間點建議並不感到意外，反而是市場的過度反應讓我們感到意外。

我們認為，即使今年開始縮減量化寬鬆，國庫券殖利率在年底前上升幅度仍應將有限，主要的理由有三點：
1)貨幣政策仍然寬鬆：聯邦基金利率維持在零，聯準會的債券收購也可望持續到2014年年中。
2)美國通膨率仍低：目前通膨率約只有1%，低於2%的目標通膨率。
3)美國失業率仍高，約7.6%，且勞動參與率仍是三十年來的低點。
必須值得注意的是，一旦開始縮減量化寬鬆，也不代表就會一直持續下去。如果屆時美國經濟表現不理想，若真的需要，聯準會可能會反向再度增加量化寬鬆。
(以上資料截至2013/6/25)

Q3:債券市場的前景如何?
我們認為，市場短期波動仍難以避免，但是出現類似2008年全球金融危機那樣大幅下跌的可能性並不高。全球金融危機時，投資人主要是擔心大幅度的違約，但今日，在經濟溫和成長，以及低通膨的環境下，投資人主要是對升息有所疑慮。

目前的市場狀況是，不論是安全性資產如國庫券，或者風險性資產如股票或高收益債券，都遭到拋售。然而，我們相信，長期來看，這兩種資產間應該呈現負相關性，且終究會調整回負相關。
因此，只要投資人認知到，縮減量化寬鬆只在經濟持續成長時才可能實施，那麼風險性資產包括高收益債券，就可望在經濟強勁增長下反彈。

雖然高收益債券殖利率上揚，但其實基本面並沒有改變，還是非常健康，不僅現金對債務的比率仍高，更重要的是，美國高收益債發債企業，在過去四年來，善用強勁的市場需求，將原本這幾年即將到期的債券都進行了再融資。也因此，現今絕大多數的美國高收益債券的到期日都在2020年之後，只有非常少數的債券會在未來三年到期。有鑑於此，我們預估債券的違約率將持續維持在非常低的水位。
由於基本面仍然穩健，違約率也低，加上對利率的敏感度相對其他債券類別低，我們持續看好高收益債券。

不過，多元分散佈局仍然是最重要的。因此，即使我們持續看好高收益債券，但我們也持續多元投資在其它債券類別，比如非機構類住宅用不動產抵押貸款證券，商用不動產抵押貸款證券、新興市場企業債券等，這些都是可以受惠於經濟持續增長的債券類別。

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